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今日新股上市一览表:华兴源创开板价预测 究竟能赚多少?(3) 回产品目录

  16-19年一季度年,公司营收依次录得5.16亿、13.70亿、10.05亿和1.86亿,17、18年分别同比增长165.50%和-26.63%。16-18年扣非净利润依次录得1.72亿、2.96亿和2.37亿,17、18年分别同比增长72.33%和-19.93%。

  16-18年毛利率依次为58.90%、45.03%和55.38%。

  费用方面。销售费用18年0.50亿,同比减少3.13%;管理费用0.92亿,同比减少41.59%;财务费用-0.07亿,同比减少约0.37亿。

  ROE方面。16-18年依次录得30.94%、31.83%和30.83%。趋势与净利率相一致。

  资产方面。18年应收账款、应收票据合计3.24亿,同比增长10.41%;存货1.64亿,同比增长60.81%。负债方面。应付账款、应付票据合计1.82亿,同比增长47.33%。

  受大额应收、存货影响,公司现金流一般。报告期经营活动现金净流量依次为1.45亿、1.47亿、1.84亿和-1.31亿,均低于净利润。

  截止2018年12月末,公司账面货币资金3.72亿,短期借款0.8亿。

  和精测电子对比

  精测电子成立于2006年,主营业务为平板显示检测系统的研发、生产与销售,主营产品包括模组检测系统、面板检测系统、OLED检测系统、AOI光学检测系统和平板显示自动化设备。精测电子的产品主要用于大尺寸面板的检测,其主要客户为国内的面板厂商,如京东方、TCL等。

  公司与精测电子的主要财务数据及指标对比如下:

 

  总体而言,公司与精测电子规模相当,盈利能力业务特殊优势。

  5.募投项目

  公司拟募集资金总计10.09亿。分别用于平板显示生产基地建设项目 3.99亿、半导体事业部建设项目2.60亿、补充流动资金3.50亿。

  6.风险点

  业内机构人士对华兴源创的评价是“质地一般、中规中矩、不具有稀缺性”,华兴源创业务与精测电子十分相似,精测电子被公认为行业老大。华兴源创的盈利能力与精测电子不相上下。

  精测电子截至2018年末,该公司共取得473项专利,其中187项发明专利、177项实用新型专利,119项软件著作权。华兴源创共拥有已获授权专利 64 项,包括19 项发明专利、43 项实用新型专利和 2 项外观设计专利等知识产权成果。

  除专利数量落后,华兴源创的研发投入占营业总收入的比例也并不算高。招股书显示,2016-2018年,华兴源创研发费用分别为4772万元、9351万元和1.39亿元,研发费用率分别为9.25%、6.83%和13.78%。而同行业的精测电子,2016-2018年的研发费用率分别为16.68%和13.08%和12.40%。广发证券对此也表示,华兴源创的研发能力未能匹配客户需求,具有一定的风险。

  2016年和2017年,华兴源创对苹果公司产生的销售收入分别为2725.22万元、2.72亿元。2018年苹果公司则未能现身其前五大客户名单,至于原因,华兴源创表示,苹果公司推出iPhone X等新一代产品,全面采用三星的OLED显示屏,且面板厂商进一步推进生产线自动化升级改造,增加了对大型自动化检测设备的采购力度,而2018年主要客户苹果公司新产品屏幕与前一年度相比改进较小,检测设备更换需求较小,因此销售收入同比有所减少。

  据了解,华兴源创的前五大客户,除苹果外,还有三星、LG集团等。招股书显示,2016-2018年,华兴源创对前五大客户的销售收入分别为4.08亿元、12.06亿元、6.19亿元,占营收的比重分别为78.99%、88.06%、61.57%。

  指出,华兴源创招股书披露的财务数据营业收入与现金流及经营性债权勾稽方面也存在异常情况。

  招股书显示,华兴源创2017年营业收入13.70亿元,其中有11.57亿元的境外收入,该部分实行免、抵、退税政策,因此一般情况下不需要考虑增值税的问题。若考虑当年境内收入适用增值税率17%,则计算后的2017年含税营业收入金额约14.06亿元。

  根据财务勾稽的原理,这个规模的含税营业收入在财务报表中将体现为同等规模的现金流量流入和应收账款及应收票据等经营性债权的增减。

  在合并现金流量表中,华兴源创2017年“销售商品、提供劳务收到的现金”金额为11.65亿元,同时还需对冲掉预收账款新增金额625.34万元,剔除后与营收相关的现金流为11.59亿元。将含税营收与现金流数据互相勾稽,理论上有24746.80万元的含税收入因没有获得现金流入需要体现为经营性债权,计入资产负债表中。

  而从其资产负债表看到,华兴源创2017年末应收票据及应收账款合计有29303.24万元、坏账准备有1768.49万元,两个项目合计比期初仅新增了23137.02万元。这一结果小于前述24746.80万元的理论债权,差值达到1609.78万元,也就是说公司存在1609.78万元的含税营收既没有获得现金的流入也没有形成经营性债权。

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