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汇川技术深度报告:利润负增长系多重因素影响,自动化行业正在探底 回产品目录

公司发布2019年1季报:报告期内,公司实现收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为

    11、1.29、1.01亿元,分别同比增长12.78%、-34.28%、-44.07%,利润负增长系毛利率下降、退税金额减少、费用增多等多重因素影响。公司通用业务竞争力突出,行业正在探底阶段;新能源汽车乘用车业务定点多家车企,19年有望开始放量;电梯业务通过收购贝思特,布局海外,稳健发展。维持“强烈推荐-A”评级,目标价为31-33元。

    1季度收入维持较快增长。1季度公司实现收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为

    11、1.29、1.01亿元,分别同比增长12.78%、-34.28%、-44.07%。

    利润负增长系多重因素影响。2019年1季度,归上净利润下降的主要原因为:

    公司综合毛利率同比下降4.13个百分点,增值税软件退税金额等减少,股权激励费用等增加,估算分别影响20%、19%、6%的利润增速。

    分项业务。2019年1季度,公司通用自动化业务实现销售收入5.03亿元,同比增长5.23%;电梯一体化业务实现销售收入2.41亿元,同比增长12.35%;

    电液伺服业务+伊士通业务实现收入1.06亿元,同比下降14.59%;新能源汽车实现收入0.75亿元,同比下降8.80%;轨交业务实现收入0.83亿元,同比增长655.25%;工业机器人实现收入0.21亿元,同比增长38.48%。

    工控自动化行业目前正在探底阶段。工控自动化行业自2018年2季度开始,行业增速有所回落,2019年1季度,行业基本没有增长。从宏观层面看,PPI、PMI 指数目前均已度过前期低点,开始回升;从微观层面看,日本几家大的自动化公司,Harmonic Drive Systems、安川、发那科在中国的订单增速持续下滑,但订单额的绝对值已经处在历史很低的水平上,下跌空间相对有限。

    综上,可以判断行业目前正处于探底阶段。

    8家国内车企定点,乘用车业务有望步入高增长期。截至2018年底,公司累计完成了8家国内车企的项目定点,定点车型数量估计更多。部分项目在2018年已经取得批量销售。2019年随定点车型逐步放量,公司乘用车业务有望开始步入高增长期。

    投资建议:维持“强烈推荐-A”评级,维持目标价为31-33元。

    风险提示:自动化行业企稳不及预期,乘用车发量不及预期。

 
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